有色金屬鉛板價格減產效應

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　  行業減產使得有色金屬從去年11月下旬開始出現連續反彈行情，鉛板價格鋁和銅分別上漲13%和10%。對于已經來到的2016年，我們判斷減產效應會逐步消退，后期需要關注消費，并且投資者需要謹防系統性風險對價格的沖擊。

　　基本面不容樂觀

　　11月下旬國內大型鋅廠聯合減產的結果將體現在11月和12月產量上。10月國內鋅產量為52.89萬噸，同比增速放緩。但10—11月鋅進口量大幅增加，10月進口達到7.2萬噸，創年內高點，11月進口接近7萬噸。我們判斷近期鋅供應并沒有出現下滑無錫鉛玻璃，上期所庫存也保持增加。截至2015年12月31日，鋅庫存突破20萬噸，達到年內高點，較2014年年底增加139.6%。

　　鋅的主要消費領域是房地產、汽車和造船行業等，汽車行業復蘇是其中的亮點，11月國內汽車產量創紀錄高位，但其他鋅主要消費領域依然低迷。

　　從去年6月以來，國內房地產銷售數據持續回暖，無錫鉛玻璃但房地產投資和開工率仍在下滑，船舶行業受航運景氣度低迷影響需求下降。

　　我們判斷，單獨依靠汽車較難拉動鋅需求整體回升，未來需要關注房地產去庫存后，投資和開工率是否回升。

　　需謹防系統性風險

　　人民幣貶值短期利多進口商品，但若人民幣貶值速度超預期，將引發市場對于資金加速外流的擔憂，從而可能形成系統性風險。無錫鉛玻璃新年伊始，人民幣再度出現大幅貶值跡象，是否引發系統性風險，需要投資者密切關注和跟蹤。

　　抄底資金獲利離場

　　從去年12月下旬以來，滬鋅雖然反彈，但持倉總量和成交總量下降。持倉總量較11月底的峰值下降了超過30%，顯示抄底資金高位逐步離場。

　　前期支撐鋅價反彈的主要因素是減產，無錫鉛玻璃其他因素如人民幣貶值、年初信貸寬松等也對價格反彈產生一定支持，但未來關鍵因素仍是需求，其中房地產數據是關鍵。